TA：利物浦買伊（yī）薩克隻（zhī）會讓賽季支出比去年多（duō）800萬鎊（bàng） 挑戰在於未來

直播吧7月29日（rì）訊 The Athletic發文，分析了利物浦如何能（néng）夠在夏季豪擲3億英（yīng）鎊引援後，再負（fù）擔超過1億英鎊的伊（yī）薩克。

包括預估費用和相（xiàng）關（guān）稅費（fèi）在內，加上去年八月達成協（xié）議、今年7月1日正式從瓦倫西亞以2500萬英鎊簽下的瑪（mǎ）瑪達什維利，利（lì）物浦（pǔ）過去兩個月的支出已突破3億英鎊，即便在當今瘋（fēng）狂的轉會市場中，這也是筆巨款。按財年計算（suàn），此前僅有切爾西（2022-23和2023-24賽季）和曼城（2017-18賽季）的單賽（sài）季支出曾（céng）跨越這一門（mén）檻。

若再簽下伊薩克，利物浦（pǔ）的夏季支出將突破4億英鎊大關，這個領域至今唯有切爾西敢於涉足。後者幾乎已成為“創造性思維”的代名詞。在上述兩個賽季中，藍軍通過向關聯企業出（chū）售資（zī）產，巧妙規避了英超（chāo）盈利與可持續性規則（PSR）的約束。

利物（wù）浦並未采用（yòng）此類策略，因此外界自然好奇他們如何支撐這般豪購。芬威體（tǐ）育集團（FSG）執掌（zhǎng）安菲（fēi）爾德期間長期被詬病吝嗇，注資力度遠低於（yú）同級俱樂部（bù）。截至去（qù）年（nián）五月的（de）近14年中，FSG僅向俱（jù）樂部注入2.636億英鎊資金，而切爾西僅2023-24賽季就獲股東注（zhù）資（zī）3.15億英鎊。更重要的是，FSG的投入多用於基建項目，而非陣容升級。

要簽下伊薩克，利物浦需支付足球史（shǐ）上（shàng）第三高的轉（zhuǎn）會費。紐卡斯爾為瑞典前鋒標價1.5億英鎊起談，鑒於（yú）球員渴望離（lí）隊且實（shí）際競逐者寥寥，這個數字或難實現。但即便按利（lì）物浦此前透露的1.2億英鎊心理價位，這（zhè）筆交易也僅（jǐn）次於巴黎聖日耳（ěr）曼引進內馬（mǎ）爾和姆巴佩（pèi）的世紀轉會。

要理解利物浦（pǔ）收購伊薩克的可能性，需縱覽俱樂部（bù）財務的前世今（jīn）生，並厘清PSR與（yǔ）現金流限製的本質差異，我們將看到，這兩者可能天差（chà）地別（bié）。

審視今夏動作前，有必（bì）要厘清利物浦的賽季初的財務基線。2023-24賽季俱樂部錄（lù）得5710萬英鎊稅前虧損，創隊史最差財務紀錄。但正（zhèng）如The Athletic三月所述，這一巨額赤字實屬例外，當時的（de）預測是利物浦上賽季本應輕鬆盈利。

英超PSR采用三年滾動評估機製，意味著前財年（nián）的強勁表現能為後續支出鋪路。與其他俱樂部相同，利物（wù）浦的PSR虧損額低於稅前數據，因可扣除青訓投入、女隊（duì）運營等合規支出。據估算，利物浦此類支出每年超4000萬英鎊。換言之，5710萬英鎊的稅前虧損在PSR計算中大幅縮水。相應地，我們預測利物浦2024-25賽季的稅（shuì）前利潤將轉化（huà）為更可觀的PSR盈餘。過去兩賽季俱樂部的PSR綜合結果預計極為健康，這為他們2025-26賽季必要時的大額虧損預留了合規空間。

與PSR分離的現金流狀況（kuàng），常是製約轉會操作的隱性瓶頸。FSG長期奉行可持續（xù）運營理念，這體現在利物浦今夏異常充裕的現（xiàn）金儲備上。截至2023-24賽季末，利物浦淨欠其他俱樂部6990萬英鎊（bàng）轉會費，在英超Big 6中（zhōng）債務最低，全聯盟也（yě）屬中遊水平。這一（yī）數字上賽季持續下降，使利物浦免受曆史債務拖累。對比拉特克利夫爵士對曼聯（lián）轉會債務（上季末2.716億英鎊且持續攀升）的抱怨，更能體會利物浦的財務自（zì）由度。

2024年初安（ān）菲爾（ěr）德路（lù）看台竣工，標誌著重大（dà）基建（jiàn）投資（zī）周期結束，俱樂部得以釋放大筆現金流。2024年9月循環信貸額度從2億英鎊提升至（zhì）3.5億英（yīng）鎊進一步保（bǎo）障資金儲備（bèi）。截至當年五月，僅1.16億（yì）英鎊額度被動用。這一切尚未計入利物浦2024-25賽季預計超7億英（yīng）鎊的創紀錄營收，且新賽（sài）季（jì）收入有望繼續增長。

確立利（lì）物浦強勁的PSR和現金流狀況後，我們可量化其至今的投入承諾。在轉會費、傭金及稅費方麵，維爾（ěr）茨、埃基蒂克、科爾克茲（zī）、弗林蓬和瑪瑪達（dá）什維利五筆簽約預計耗資3.14億英鎊（bàng）。雖不清楚具體支（zhī）付條款，但利（lì）物（wù）浦的轉會債務必然從低位激增。

薪資（zī）數據更難獲取，球員合同（tóng）常（cháng）含複雜績效條款，實際年（nián）薪可能（néng）遠超簽約時泄露的基本工資。盡管存在巨大估算誤差，但The Athletic仍測算這五名新援的合同期內總薪資承諾超2.5億英鎊。疊加轉會費後，利物（wù）浦今夏（xià）對新（xīn）球員（yuán）的（de）總投入承諾已逾5億英（yīng）鎊，即便對營收超（chāo）7億英鎊的俱樂部而言，這筆開支也（yě）堪稱驚人，何況他們還背負著英超第二高（gāo）的薪資賬單（僅次於曼城）。

如前所述，利物浦2025-26賽季擁有充（chōng）足的PSR空間，可承受巨額（é）虧損（sǔn）。但此策略需後續財務平衡，到2027-28賽季，上財年利潤將退出PSR計算周期，更遑論歐足聯陣容成（chéng）本比（SCR）的複雜限製（該規則限（xiàn）定轉會費、工資及傭金占收（shōu）入比重）。

值得注（zhù）意的是，球員銷售（shòu）利潤可計（jì）入SCR收入項，但需按比例分攤。這正是利物浦（pǔ）當前（qián）財務戰略的核心，今夏出售球（qiú）員（yuán）不僅能（néng）提升當期利潤，助（zhù）力PSR合規，更能改善現金流並抑製債務飆升。事實上，利物浦可能已通（tōng）過出售球員完全抵（dǐ）消了引（yǐn）援的財務影響。

以路易斯-迪亞斯轉會拜仁為例，6560萬英鎊售價扣除約1750萬英鎊賬麵價值（原始4300萬英鎊轉會費按5.5年合同攤銷剩餘兩年），立即產生4810萬英鎊賬麵利潤。類似地，寬薩轉會勒沃庫（kù）森（3000萬英鎊）、阿諾德轉會皇馬（840萬英鎊）、納撒尼（ní）爾-菲利普斯轉會西布朗（300萬英鎊）以及凱萊赫轉會布倫特福德（1000萬英鎊利潤）等交易，已為（wéi）利物浦（pǔ）帶來總計9950萬英鎊（bàng）的今夏銷售利潤。

9950萬英鎊僅是轉會費部分，離隊球員的薪資節省（shěng）同樣（yàng）可觀。阿諾德稅後周薪20萬英鎊（年成本（běn）超1200萬英（yīng）鎊）等支出終止，預計今夏離隊球員合（hé）計可節省約2500萬英鎊年薪。雖然新援薪資總額（é）遠超此數，但截至目前的球員銷售利潤已完全覆蓋5600萬英鎊新增攤銷成本，並剩餘超4000萬英鎊操作空間。綜合估算，利物浦五名新援（yuán）2025-26賽季的總成本（攤銷+薪資）約1億英鎊，恰與現有銷（xiāo）售利潤及薪資節省相抵，看似荒謬（miù）的是，紅軍今夏轉會操作在（zài）當期財務影響上近乎實（shí）現收支平衡。

按此邏輯，即便以傳聞（wén）中1.5億英鎊轉會費（2025-26賽季攤銷2860萬英鎊）和30萬英鎊周薪（2025-26賽季薪資成本1480萬英鎊）簽下伊薩克，利物浦本賽季也僅增加4340萬英鎊成本，整體轉會操作對2025-26賽季的淨影響僅使總成本比2024-25賽季微增800萬英鎊。

但這暴露了關鍵問題，那就是我們（men）僅聚焦了2025-26賽季。今（jīn）夏9950萬英鎊銷售利潤明年將歸零，而新援的持續成本壓力（lì）將逐（zhú）年顯現。目前簽約（yuē）已為（wéi）利物浦未來數年（nián）埋下1.09億英鎊/年的固定成（chéng）本，若簽下伊薩克更將升至1.62億英（yīng）鎊/年（nián），相當於未來五六年總支出承諾達8.4億英鎊。

雖然（rán）離隊球員節省了1.36億英（yīng）鎊當期成本（含薪資與攤銷（xiāo）減免），但若算上伊薩克的（de）交易，今夏總成本增幅將達1.44億英鎊，淨影響僅增加800萬（wàn）英鎊。真正的挑戰（zhàn）在於未來，當銷售利潤枯竭時，如何（hé）消化這筆持續多年、最（zuì）高可達1.62億英鎊/年的（de）剛（gāng）性支出？這或許（xǔ）解釋了為何利物浦堅持要求布倫特福德為凱萊赫支（zhī）付全額解約金，在財務的精密天平上，每一個英鎊都至關（guān）重（chóng）要。